剛剛啟動的中小企業(yè)板塊大有看頭。其中一個看點是，該板塊的上市公司與主板公司相比在信息披露上究竟有無區(qū)別，由此或許可以判斷中小企業(yè)板塊發(fā)行上市到底是規(guī)則從嚴，還是監(jiān)管從寬。
作為中小企業(yè)板塊第一股的新和成招股書頗有新意。令人喜出望外的是，在關聯(lián)方銷售價格披露一節(jié)，不僅有定價政策，有具體的定價方法，還有非常詳細的公允價格對照信息披露。例如，名稱為EMME的產(chǎn)品，新和成對關聯(lián)方銷售平均單價為每公斤27.20元，對非關聯(lián)方出口平均單價為每公斤26.53元。此外，對關聯(lián)方的銷售價格與關聯(lián)方的轉(zhuǎn)售價格也有對照披露，由此可以看出關聯(lián)方轉(zhuǎn)售是有利可圖的。粗略統(tǒng)計，新和成招股書中類似這樣的公允價格對照信息披露有11條之多，涵蓋了全部關聯(lián)方銷售產(chǎn)品。
錯綜復雜的關聯(lián)方關系與五花八門的關聯(lián)方交易以及難辯真?zhèn)蔚膬r格公允性，一向是上市公司信息披露中最令人頭痛的部分。毋庸置疑，不公允的關聯(lián)方交易價格必然導致不公允的上市公司經(jīng)營成果，要么是上市公司向關聯(lián)方轉(zhuǎn)移利潤，要么是關聯(lián)方向上市公司轉(zhuǎn)移利潤。無論其中何種情形，投資者所看到的凈利潤都是經(jīng)過人為操縱的，并不代表上市公司值得信賴的盈利水平。進一步說，如果上市公司關聯(lián)方交易價格顯失公允，其表現(xiàn)的凈利潤一定具有欺騙性，同時具有欺騙性的還有以股票市價和每股收益計算的反映當前投資價值水平的市盈率。
為取信于民，嚴格的關聯(lián)方交易價格公允性披露至關重要。遺憾的是，在中小企業(yè)板塊啟動之前，人們看到的關聯(lián)方交易價格公允性披露極不充分。例如，有一家關聯(lián)方銷售比例接近八成的公司，對價格公允性的披露僅限于定價政策和籠統(tǒng)的定價方法，沒有涉及任何一項具體產(chǎn)品在關聯(lián)方銷售與非關聯(lián)方銷售之間的公允價格對照，當然也讓人懷疑籠統(tǒng)公允的關聯(lián)方交易價格是否值得信任。
設想一下，如果那些大比例關聯(lián)方銷售的公司能夠像新和成這樣逐一產(chǎn)品披露公允價格的對照信息，市場關于該等公司業(yè)績公允性的種種猜測還會四下流傳嗎？那些對價值投資深信不疑但無力判斷公允價值的投資者還會蒙受價值扭曲造成的損失嗎？
有一個重要的細節(jié)，就是新和成過去一年的關聯(lián)方銷售比例僅為2.42%。新和成如此低的關聯(lián)方銷售比例，尚且披露公允價格的對照信息，為什么對經(jīng)營成果影響很大的大比例關聯(lián)方銷售公司不能起而仿效，坦誠相見呢？
目前還無法判斷新和成詳細披露公允價格對照信息的做法是強制性的還是自愿性的，是規(guī)則使然，還是核準官員特立獨行的辦事作風所致。依據(jù)常識，新和成如此下功夫披露該等對照信息不大可能是自愿的。
環(huán)顧世界，從歐洲大陸，到太平洋西岸，多少在本質(zhì)上與中國的中小企業(yè)板塊相近的二板市場先后瓦解。究其原因，“寬進嚴出”的監(jiān)管思路顯然高估了市場自發(fā)的約束力。前車之覆，后車之鑒。為在中國探索出一條中小企業(yè)板塊持續(xù)健康發(fā)展的道路，并賦予它放之四海而皆準的國際化意義，規(guī)則從嚴，監(jiān)管從嚴，而后優(yōu)勝劣汰，用進廢退，不也高明乎。
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